Рубль в 2015 году: есть ли основания для тревоги?

В одной из последних публикаций я говорила о том, что в этом году курс рубля имеет потенциал укрепления. Соображения в пользу такой точки зрения достаточно просты: валютный курс слишком сильно упал в 2014 году, так что налицо потенциал его значительного укрепления и по сравнению с валютами развивающихся рынков, и по сравнению с валютами стран — экспортеров нефти. И даже в условиях санкций ухудшение экономической ситуации не настолько значимо, чтобы создать контекст нового раунда девальвации в 2015 году: ВВП России в январе упал всего на 1,5% год к году, а инфляция, хотя и ускорилась значительно, все равно не так высока, чтобы нейтрализовать эффект 40-процентного ослабления номинального курса.

Отчасти можно сказать, что движение валютного рынка пока оправдывает оптимистический взгляд на рубль. Хотя цены на нефть за последние недели упали с $60 за баррель до $53, российская валюта сохраняет завидную стабильность в интервале 60–62 руб. к доллару и не демонстрирует корреляции с падением нефтяных цен. На горизонте период значительных налоговых платежей в марте-апреле, когда сезонно рубль чувствует себя уверенно и продемонстрировал это даже в 2014 году.

Кроме того, в последние два месяца в Россию приезжают много иностранных инвесторов, притягиваемых высокими доходностями российских ценных бумаг, которые на фоне отрицательных доходностей европейских облигаций становятся все более заманчивыми. Так что если удастся избежать нового раунда геополитической эскалации, в ближайшем будущем ситуация на валютном рынке вряд ли преподнесет неприятные сюрпризы.

Однако есть ряд факторов, которые могут ограничить потенциал укрепления рубля и которые проявились совсем недавно. В первую очередь речь идет о решении ЦБ продолжить снижение процентной ставки. Желание ЦБ поддержать экономический рост понятно, но, как уже сказано выше, сжатие экономики пока не выглядит драматичным. Вполне вероятно, что по итогам 2015 года темпы сжатия ВВП составят всего 2–3%, то есть совсем не очевидно, что экономика нуждается в стимулировании.

Наиболее вероятным объяснением действий ЦБ в таком случае выглядит желание поддержать банковский сектор. Российские банки пострадали от повышения ставок в силу высокой доли краткосрочных пассивов, которыми они финансировали кредиты на более долгий срок, в результате чего на прибыль в 2015 году им рассчитывать не приходится. Снижение процентной ставки в таком контексте является альтернативой более значительной докапитализации банков. Тем не менее поскольку убытки банковского сектора в 2015 году будут связаны также с ростом уровня просроченной задолженности, то вполне вероятно, что снижением ставки дело не обойдется и на курс будет оказывать давление более масштабная докапитализация банков.

Второй фактор беспокойства — это сохраняющийся спрос на валютную поддержку от ЦБ. По состоянию на конец февраля банки взяли в ЦБ $27 млрд в виде валютного репо и частично направляют эти средства на увеличение валютного кредитного портфеля. Такая стратегия говорит о нежелании покупать валюту по текущему курсу и, возможно, об ожиданиях грядущего укрепления. Однако необходимость со временем сократить зависимость от ЦБ означает, что рано или поздно этот спрос проявится на валютном рынке.

Остается надеяться, что оба фактора проявятся в момент, когда внешняя ситуация для России улучшится, — скажем, когда цены на нефть восстановятся или когда восстановится приток портфельных инвестиций. Если же этого не произойдет, то рубль может на длительный период застрять на текущих уровнях.

Наталия ОРЛОВА
Автор - главный экономист Альфа-Банка

Источник: РБК


Назад в раздел


Другие статьи:

Несколько советов как вернуть ранее взятый кредит Несколько советов как вернуть ранее взятый кредит

В настоящее время кредит можно сравнить, пожалуй, с пожизненным заключением. Центральный банк серьезно опасается за сложившуюся ситуацию в области кредитования, в долгу находится практически каждый третий житель нашей страны.
Как взять кредит наличными пенсионерам? Как взять кредит наличными пенсионерам?

Можно ли пенсионеру получить кредит наличными в день обращения? Как и где лучше взять кредит наличными пенсионерам?
Закон о потребительском кредите введен в действие Закон о потребительском кредите введен в действие

Новый закон обеспечивает большую прозрачность во взаимоотношениях между банками и их заемщиками. Данный законопроект описывает все подробности оформления договоров на кредит наличными.
Кредит наличными — не помеха для накопления денег Кредит наличными — не помеха для накопления денег

Многие просто мечтают научиться копить деньги. Большинство из нас откладывает это на неопределенный срок. А кто-то, взял кредит наличными, и все свободные средства отдает банку. С помощью этих нехитрых советов приступить к накоплению денег можно уже сегодня.
В чем причина неутихаемых страстей вокруг Bitcoin? В чем причина неутихаемых страстей вокруг Bitcoin?

MtGox объявила, что Bitcoin, будет работать с некоторыми ограничениями. К ним относятся отказ от анонимного ввода и пин-кодов для пополнения счета. Но это не помешает людям, которые хотят выплатить кредит наличными, используя при этом законные операции.